兴隆县电动工具维修培训学校

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本期内容提要:

　　公司主营业务是金属物流产品、锂电池和LED等。公司起家业务是金属物流材料，在2011年进军LED领域，开始双主业经营模式，2016年收购了江苏天鹏电源有限公司股权，进入锂电池制造领域。2021年实现营业收入66.8亿元，同比增加57.20%；归属于上市公司股东的净利润6.74亿元，同比增加142.50%；归属于上市公司股东的扣非净利润5.87亿元，同比增加217.24%。

　　公司在电动工具电池领域具有较强的竞争力。国内电动工具电池行业迎发展机遇期，公司作为龙头企业显著受益，且具备较强竞争力。1）高倍率性能产品率先突破；2）客户结构优良。3）在NCA和21700等产品上步伐节奏快。4）业务横向扩展能力优，有望打造第二增长曲线。5）电动工具电池受本轮碳酸锂等原材料价格上涨影响相对较小。

　　物联网时代，公司锂电池业务有较强的扩展空间。当前公司锂电池产品定位于小型动力系统，当前业务以电动工具电池为主，随着下游需求的不断延展和公司产能的扩张，有望横向扩展至电踏车、吸尘器、医疗器械等领域，打造第二增长曲线。

　　LED业务调整优化，金属物流业务增长可期。1）LED：2019年之后LED行业经历了产能出清。2020年开始，公司贯彻实施“高端产品和高端市场路线”的战略决策，持续进行产品结构优化与客户结构调整。2021年上半年，公司整体产品均价持续提升，毛利率提升至13.75%，实现了扣非业绩的扭亏为盈。2）金属物流：2020年度完成了相关公司股权架构优化调整，2021年上半年，该业务板块实现营收11.97亿元，同比增长58%。

　　盈利预测和估值。我们预计公司2022-2023年实现营收99.16和120.17亿元，同比增长48.4%和21.2%，归母净利润9.24、13.92亿元，同比增长37.1%、50.6%。公司当前市值对应2022-2023年PE分别为22.07和14.65倍，公司2022-2023年PE比可比公司平均值小，考虑到公司是电动工具锂电池龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素：公司产能扩张不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利下降的风险，原材料价格大幅波动风险。

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