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中泰证券：给予苏轴股份买入评级

2022-08-24 15:28:14 来源：

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　　中泰证券（600918）股份有限公司近期对苏轴股份进行研究并发布了研究报告《精细化管理成效显著，净利逆势增长》，本报告对苏轴股份给出买入评级，当前股价为8.49元。

　　苏轴股份(430418)

　　事件：苏轴股份发布2022年上半年业绩报告。公司半年度营业收入2.72亿元，同比减少2.46%，归属上市公司股东的净利润3429万元，同比增加7.4%。

　　上半年轴承行业发展承压，下半年预计逐步缓解。2022年上半年，国内机械制造行业受到多重因素影响，包括国际政治经济形势愈发复杂、大宗商品价格高位波动、新冠疫情不确定性等共同对国内市场需求造成了较大压力，轴承行业也随之出现了需求收缩的现象，2022年上半年，国内轴承的产量和销量分别同比下降6.85%和7.51%。根据中央经济工作会议“稳字当头，稳中求进”的发展定调，一揽子关于稳增经济的政策措施将进一步得到落实，目前全国范围内新冠疫情得到了有效控制，今年下半年机械工业经济运行预计将继续逐步回升，作为轴承行业的主要载体，其发展趋势对轴承行业的连带作用明显。汽车作为轴承的主要下游行业之一，复苏迹象已现，汽车行业已走出最低谷，6月份产销表现好于历史同期，随着下半年宏观经济的稳定增长和消费信心的逐步恢复，汽车销量将保持稳定增长。此外，工业机器人、城市轨道交通、工业智能化、城市智慧化等也将带来一些轴承新市场的发展。预计2022年，轴承行业整体行业规模年均增长速度约为3%左右。

　　持续打造多重核心竞争力，巩固细分龙头地位。公司坚持以技术研发为核心，持续打造技术、客户、管理等多重竞争力。在技术上，2021年，公司荣获“全省机械行业创新型先进企业”。截至2022年6月30日，公司共拥有专利41项，其中发明专利7项，实用新型专利34项。同时，公司积极参与国家与行业标准的制定，主持编制、修订国家及行业标准11项，参与编制、修订国家及行业标准17项。在客户上，公司覆盖客户领域广阔，客户优质稳定，包括汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、转向系统、制动系统和空调压缩机等重要汽车总成部件，以及工业自动化、高端装备、机器人、轨道交通、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、航空航天、国防工业等，同时公司已与博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳、上汽变速器、博世华域和纳铁福等一批国内外知名企业建立了持续稳定的配套关系，成为多家跨国公司的全球供应商。在管理上，公司主要管理层均有超过二十年的轴承行业经验，此外公司还引入了多套先进智能管理系统，不断优化管理体系，推行更细化的全面预算管理和降本增效，在上半年已现成效。

　　精细化管理成效明显，净利逆势上升。2022年上半年，公司实现营业成本1.8亿元，比上年同期减少1321万元，下降6.77%；净利润3429万元，比上年同期增加236万元，增长7.4%，毛利率为33.03%，同比上升了超过3pct。上半年公司推行了更细化的全面预算管理和降本增效，有效提升了运营效率，降低了制造成本，进而使营业成本下降幅度大于营业收入下降幅度，实现了上半年整体行业承压的环境下净利润逆势上升。

　　投资建议：预计下半年下游汽车市场将持续复苏，机械制造行业整体向好。我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别6亿元、6.87亿元和7.9亿元，毛利率分别为32.2%、32.9%和33.6%，归母净利润为6360万元、8350万元、1.08亿元，当前股价对应的PE分别为13.1、10和7.7倍。公司作为滚针轴承龙头，具有多重核心竞争力，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：新冠疫情持续扩散的风险，国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游汽车销量不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。

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